Moody’s Argentina elevó este miércoles la calificación crediticia de la provincia de Córdoba tanto en moneda local como extranjera, manteniendo “una perspectiva estable” y la calificadora de riesgos remarcó que esta mejora “también aplica a los títulos de deuda Clase 1, Clase 2 y Clase 4 emitidos por la provincia”.
De acuerdo al informe difundido por la agencia de calificación de riesgo que ofrece servicios de análisis crediticio y económico, la decisión se basa en “la mejora sostenida de los resultados fiscales” de la provincia en los últimos años, “incluso frente a desafíos económicos significativos”.
De acuerdo a Moody's, Córdoba “ha mantenido una política fiscal disciplinada, un manejo prudente de sus gastos y un perfil de deuda relativamente manejable, aunque aún con una fuerte exposición a moneda extranjera”, destacó la calificadora.
Por ese motivo, “es probable que la provincia necesite acceder a diversas fuentes de financiamiento para poder hacer frente a los vencimientos de capital en los próximos años y a la vez, mantener niveles adecuados de inversión en obra pública”, evaluó Moody’s.
El gobierno de Martín Llaryora aguarda la evolución del acuerdo de Argentina con el Fondo Monetario Internacional (FMI) para salir a buscar fondos en el mercado externo a fin de “cumplir con compromisos y sostener el ritmo de la obra pública anunciada”. La tarea está a cargo del ministro de Economía y Gestión Pública, Guillermo Acosta.
Para Moody's, durante 2024, la provincia “superó ampliamente las expectativas fiscales originales. Esto se debió, por un lado, a que los gastos corrientes aumentaron por debajo de la inflación y, por otro, a una reducción de los gastos de capital en términos reales, lo que incrementó su participación en el gasto total. Para los próximos años se espera una normalización fiscal, en línea con la recuperación económica y la desaceleración inflacionaria del país”.
Entre sus fortalezas crediticias destacan “una economía local diversificada, un historial positivo de resultados financieros y una baja proporción de gastos en personal en comparación con otras jurisdicciones”. En contraste, se señala como debilidades la “alta exposición a deuda en moneda extranjera y el contexto económico adverso del país”.
Entre los factores que podrían mejorar su calificación futura se encuentra “una disminución de la deuda en moneda extranjera”. En sentido opuesto, “una caída sostenida en la proporción de ingresos propios o un deterioro fiscal significativo podrían generar un recorte de calificación”.
A nivel financiero, la provincia mostró en 2024 un margen operativo del 18,3% ($1.441 millones) superior al 17,1% del año anterior y un superávit financiero del 4,8%, con una mejora en sus ingresos propios, que alcanzaron el 46,8% del total operativo (contra 39,4% de 2020). La carga de intereses se mantuvo estable en 1,8% (fueron de 3,4% en 2020), gracias a una reestructuración de deuda que incluyó tasas escalonadas.
La deuda total al cierre de 2024 alcanzó los $2.155.683 millones, de los cuales el 86,2% está denominada en moneda extranjera. Aunque esta proporción es alta, ha disminuido 13,4 puntos porcentuales respecto al año anterior. La mayor parte de la deuda está en títulos públicos emitidos tanto a nivel local como internacional.
El presupuesto 2025 proyecta ingresos por $10.597.562 millones y gastos similares, lo que llevaría a un superávit financiero marginal del 0,1% y un margen operativo del 16,6%. La estructura de ingresos contempla un 44,1% de coparticipación federal y un 30,1% de ingresos brutos, mientras que en el gasto se destina un 31,7% a personal y un 18,2% a capital.
En cuanto al perfil de vencimientos, la provincia enfrenta mayores obligaciones de pago desde 2023, producto de la reestructuración del bono internacional en 2021. Para cubrir estos vencimientos, será necesario acceder al mercado de capitales o a otras fuentes de financiamiento.
No obstante, Moody' considera que Córdoba “mantiene una buena posición de liquidez, respaldada por sus resultados fiscales positivos”.
Respecto a los Títulos de Deuda, los Clase 1 emitidos en 2016 con vencimiento en 2026 están garantizados por la coparticipación federal. En 2024, se emitieron los Títulos Clase 2 y Clase 4, ambos con vencimiento en 2027, ajustables por CER y garantizados por ingresos corrientes.
Claves
Fortalezas crediticias
→ Economía local diversificada, lo cual brinda soporte a la recaudación de ingresos propios.
→ Historial sostenido de resultados operativos y financieros positivos.
→ Baja proporción de gastos en personal comparado a jurisdicciones comparables.
Debilidades crediticias
→ Importante exposición a deuda en moneda extranjera.
→ Débil ambiente operativo de Argentina, factor común a todas las jurisdicciones dentro del territorio nacional.
Factores que pueden generar una mejora de la calificación
→ Disminución de la proporción de deuda en moneda extranjera.
Factores que pueden generar un deterioro de la calificación
→ Disminución sostenida de la proporción de recursos propios.
→ Deterioro de las métricas fiscales por encima de lo esperado.
Con información de Moody's Argentina.
IG