Una economía real que no repunta y un mercado que ya no cree

Esta semana, los datos no acompañaron al gobierno en dos frentes: la recuperación “en V” ni siquiera es “L” y el mercado financiero no cree que la devaluación se vaya a sostener al 2% mensual.

En cuanto a la actividad económica, el viernes pasado el INDEC publicó que en abril la economía argentina no sólo fue 1,7% más chica que en abril de 2023 –pese a que el agro creció 70,3%– sino que además se retrajo respecto del mes anterior, marzo de 2024, otro 0,1%. Descontando el efecto positivo de un agro que se recupera tras una sequía histórica, la actividad se desplomó 6,6%.

El problema principal no es (tanto) el dato estadístico de abril sino la perspectiva hacia adelante: no hay factores que hoy permitan pensar en la posibilidad de que la situación repunte. Los primeros datos de junio tampoco muestran señales de recuperarse, con respecto a mayo, mucho menos con respecto a un año atrás: 

Esto implica que no hay una recuperación en “V” (un repunte rápido) pero tampoco una “L”, es decir, una estabilidad en un piso bajo, sino que continuamos en caída. El propio Gobierno lo reconoce en el avance de presupuesto que dejó trascender esta semana: estima una caída del producto bruto interno en 2024 de 3,5% con un desplome de la industria y el comercio que orilla los 10 puntos.

El resultado directo de esta recesión es la pérdida de puestos de trabajo, que ya supera los 100.000 sólo en el sector privado registrado, a lo que se agrega los despidos en el sector público, encabezados por el Estado Nacional pero que arrastra también a provincias y municipios, y la pérdida de empleo no registrado. Así, la desocupación empieza a aparecer como una preocupación central en la vida cotidiana. 

Los salarios tampoco repuntan: según el indicador que se analice (SIPA, INDEC, RIPTE), la pérdida de poder adquisitivo desde noviembre de 2023 oscila entre los 9 y los 14 puntos en los primeros meses del año.

En ese contexto, el gobierno se aferraba a la “fiesta” en los mercados financieros: la estabilidad en los dólares paralelos legales (MEP y CCL) y por ende de la brecha cambiaria, la baja en el riesgo país, la suba de los bonos y acciones argentinas. Sin embargo, esta semana, esa confianza pareció quebrarse, o al menos ponerse en tensión.

El detonante fue la conferencia que el ministro de Economía, Luis Caputo y el presidente del Banco Central, Santiago Bausili, dieron el viernes pasado tras el cierre del mercado. Si bien transcurrió ya una semana, no hubo más precisiones que el anuncio en sí mismo: un traspaso de la deuda del Banco Central al Tesoro Nacional. 

La consecuencia de esta decisión sobre las cuentas públicas es que el Estado Nacional va a tener que ampliar aún más su superávit fiscal para afrontar el pago de, al menos, los intereses que surjan de dicho endeudamiento. Para ello, el Gobierno deberá aumentar la recaudación o reducir aún más el gasto.

La primera opción no parece viable sino todo lo contrario: cuando se promulgue la Ley Bases, la suba en la recaudación por la restitución de la cuarta categoría del impuesto a las ganancias se verá compensada por la reducción del impuesto a los bienes personales. 

En cuanto al gasto, en los primeros 5 meses del año ya se recortó 31,4% y no pareciera haber mucho más margen para reducir partidas. Entonces, ¿de dónde saldrán los recursos para pagar los intereses? 

Además de esta pregunta, la cuestión de las regulaciones cambiarias (popularmente conocidas como cepo), que Milei tanto prometía eliminar en campaña, no encontró respuesta en dicha conferencia, y se desató la incertidumbre: en la semana los dólares paralelos aumentaron entre 3,4 y 3,6%, pero llegaron a estar hasta 6% arriba, ampliando así la brecha cambiaria. 

Mientras tanto, desde el Ministerio de Economía, se niegan a devaluar o acelerar la tasa de devaluación mensual, pautada en 2%. De hecho, en el avance de presupuesto detallaron que a fin de año el dólar va a valer $1.016,10. Sin embargo, el mercado no le cree. Tanto las consultoras privadas que releva el BCRA como el mercado de futuros de dólar, estiman devaluaciones mensuales más altas y un dólar a fin de año por encima de los $1.200.

Como si fuera poco, la semana entrante se conocerá la inflación de junio, que, según las consultoras superó los 5 puntos, interrumpiendo el sendero descendente que el gobierno mostraba como un logro (en mayo fue de 4,2%).

Mientras el mercado reacciona ante la incertidumbre, el Gobierno parece mantener la calma. En el medio, 47 millones de argentinos y argentinas esperamos que se tome una medida a favor de las grandes mayorías.   

CB/DTC